中東の地政学リスクが高まる～相場調整は一過性が経験則～
04/16（火）16:50
岡三証券 投資戦略部
日本株式戦略グループ 内山大輔
- POINT
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- 地政学リスクが高まる可能性があるが一過性が基本的な経験則
- 短期的にはディフェンシブや原油高メリット株などに注目
- 個別ではINPEX（1605）、中部電力（9502）などに注目
地政学リスクは一過性が経験則
過去の主な地政学リスクと日本株相場の推移を図表1で示した。先行き不透明感の高まりなどを受けて、地政学リスク発生前から日本株式市場では調整が始まっていることがわかる。ただし、過去6回の調整局面は平均5％程度、10営業日ほどで相場は底入れし、その後は調整前の水準を回復している。地政学リスクは短期的には投資家のリスク回避姿勢を強める作用があるが、基本的には一過性であることが多いと理解できる。相場の振れ幅や底入れまでの日数はイベントによって異なるため、動向を注視する必要はあるが、今回も調整は一時的なものに留まると考える。下値目途は節目の38,000円程度と予想している。
図表1.地政学リスクは一過性が経験則
1990年以降の主な地政学リスクと発生前後の日本株の推移
出所：QUICK作成：岡三証券
短期的にはディフェンシブ株や内需株、原油高メリット株に注目
地政学リスクが発生した月の前月末～発生月末までのTOPIX-17シリーズ別の1ヵ月相対リターンの平均を見たものが図表2だ。医薬品、電力・ガス、食品などのディフェンシブ業種や、小売や情報通信などの内需関連、エネルギー資源などの原油高メリット株が選好されやすいことがみてとれる。一方で、自動車・輸送機や電機・精密などの景気敏感業種はパフォーマンスが低調になりやすい傾向がある（電力・ガスはエネルギーコスト上昇よりも業態の安定感が評価されている可能性、小売や情報通信は円高メリットなどが考慮されている可能性がある）。短期的にはディフェンシブ株や内需株、原油高メリット株が逃避先になりそうだ。プライム上場で時価総額が5,000億円以上、予想配当利回りが2.5％以上の主な関連銘柄を図表4に示した。
他方、地政学リスクが発生した月の月末からの3ヵ月相対リターン（図表3）を見ると、上述した物色の反動（リバーサル）が起きていることがわかる。中期的な観点では、景気敏感業種に属する優良株を中心に押し目買いの機会になると考えられる。
図表2.地政学リスク発生前後では内需やディフェンシブ、原油高メリット株などが選好
TOPIX-17シリーズ 地政学リスク発生月の月末までの1ヵ月平均相対リターン
出所：QUICK作成：岡三証券
- ※地政学リスクは図表1のうち、TOPIX-17シリーズの株価指数データ（1993年7月～）が取得可能な米同時多発テロ以降の5つ
- ※地政学リスク発生月の前月末値～発生月の月末値で計算、同じ期間のTOPIX騰落率から減算した（相対リターン）
図表3.地政学リスク発生月から3ヵ月ではリバーサルが起きやすい
TOPIX-17シリーズ 地政学リスク発生月の月末から3ヵ月 平均相対リターン
出所：QUICK作成：岡三証券
- ※地政学リスクは図表1のうち、TOPIX-17シリーズの株価指数データ（1993年7月～）が取得可能な米同時多発テロ以降の5つ
- ※地政学リスク発生の月末値～3ヶ月後の月末値で計算、同じ期間のTOPIX騰落率から減算した（相対リターン）
図表4.短期戦略で注目したい主なディフェンシブ株、内需株、原油高メリット株
プライム上場で時価総額が5,000億円以上、予想配当利回りが2.5％以上の銘柄
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出所：QUICK作成：岡三証券 2024年4月15日現在
- ※スクリーニング条件は以下
- ①東証プライム上場、②時価総額が5,000億円以上、③17業種分類がエネルギー資源、食品、医薬品、電力・ガス、小売、情報通信・サービスその他のいずれか、④予想配当利回りが2.5％以上
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岡三証券株式会社
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（2023年1月1日改定）
